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　　1973年10月，埃及对以色列发动第四次中东战争。随后阿拉伯国家对西方石油实施禁运，油价一度从3美元/桶上涨至12美元/桶。实际上，油价如此大幅上行，除了阿拉伯国家禁运造成约500万桶/日（占全球需求约10%左右）的供应中断外，另一个原因是1971年美元与黄金脱钩，美元贬值（超发）带来的商品价格上涨（1971年联邦基金利率从9%降低到4%，1973年美国财政赤字率约1.1%——一直到1980年里根时期开始快速突破6%）。

　　1990年8月2日凌晨，伊拉克军队跨过科威特，萨达姆试图吞并科威特。1990年8月至11月，短短3个月时间，油价从14美元/桶急剧攀升至42美元/桶。1991年1月，美国发动“沙漠风暴”行动，进行压倒性轰炸，市场意识到美国将很快战胜伊拉克；与此同时，华盛顿开放战略石油库存，出售数百万桶石油，1月17日油价短短24小时暴跌35%。值得关注的是，1990-1991年美国经济正处于储贷危机中，收入和消费正在下行，当美国对伊拉克取得压倒性胜利后，油价随着需求基本面下行。

　　毕竟，1973年阿拉伯国家禁运，以及1980年伊朗关闭石油出口，影响的供应量均约500万桶/日（占当时全球消费约10%左右），那时油价在短期内涨了4倍（3美元/桶上升至12美元/桶）以及2倍（20美元/桶升至40美元/桶）。尽管当前西方对中东的原油依赖度已不如过去（1970-1980年代美国汽车普及，原油消费占全球约30%），新能源普及也限制了原油的需求空间（英国石油公司BP曾预期2025-2030年全球原油需求见顶），但果霍尔木兹海峡持续封锁（占全球消费10-20%），油价站上100美元/桶并非难以想象。

　　美国经济，偏扩张。2026年1月OECD综合领先指标100.50；1月美国ISM PMI 52.6，新订单回落57.1，物价回升59。美国就业韧性：1月失业率4.3%，新增就业13万人，薪资增速3.7%，1月失业率下降，薪资增速回落；物价回落：1月CPI2.4%；工业生产指数回升：1月2.3%。美国经济投资与工业生产火热，消费（12月2.4%）就业下行关注度下降。10年期美债利率高位，4.20%附近。2026年1-2月美国PMI/OECD综合领先/石油表需/库存，均显示美国经济处于扩张周期。

　　中国方面，经济“衰退→复苏”缓慢。1月中采PMI49.30，新订单回落，出厂价回升。1月中美PMI显示，中国经济修复弱于美国。1月韩国出口增速34%，其中12月半导体出口金额增速43%。中国1-12月累计出口 5.5%，1-12月零售总额累计同比3.7%，商品房销售面积累计同比-8.7%，制造业工业增加值累计同比6.4%。外需韧性，内需疲弱，2025年12月PPI -1.9%，负增长39个月。1月社融8.2%，居民信贷与住房贷款余额持续下行。